養(yǎng)老金入市獲準或?qū)�帶動萬億資金

　　國務院批復養(yǎng)老金入市，入市最高比例為30%。國務院23日發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，明確養(yǎng)老金只限境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%，這將帶動萬億長期資金入市。

　　各地養(yǎng)老金結余額，預留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托給國務院授權的機構進行投資運營。辦法自印發(fā)之日起施行。基本養(yǎng)老保險基金包括企業(yè)職工、機關事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。截至年底，企業(yè)養(yǎng)老保險基金累計結余30626億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金累計結存3845億元，僅此兩項累計結余就接近3.5萬億元。

　　以此計算，按照養(yǎng)老金30%的比例投資股市，將帶動萬億長期資金入市。分析人士表示，養(yǎng)老金入市既有利于養(yǎng)老金保值增值，同時給市場帶來巨量資金，利好股市。

　　據(jù)《新京報》

　　聲音>

　　總量3.5萬億的養(yǎng)老金，按照30%的比例投資股市，有望帶動萬億資金入市;長線資金的入市，從歷史時期可以看都表明此位置是市場的階段性底部;巨量資金的入市，將利好大金融等藍籌股。——華泰證券分析師羅毅

　　養(yǎng)老金入市利于養(yǎng)老金保值增值，也利于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，屬于資本市場的重大政策，利于穩(wěn)定市場預期。

　　——英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄

　　分析

　　投資者可優(yōu)先布局三大板塊

　　在A股市場遲遲未能企穩(wěn)之際，養(yǎng)老金入市被市場各方寄予厚望。選擇在此時公布方案，將對市場的維穩(wěn)起到積極的作用。

　　而養(yǎng)老金對資金安全性考量的特質(zhì)，使得其極有可能和社保基金一樣，將質(zhì)地優(yōu)良、低估值的大盤藍籌股作為首選標的。除此以外，那些現(xiàn)金流充裕、高成長、高分紅的個股或許也將成為未來養(yǎng)老金的主要投資標的。

　　銀行板塊

　　與社保基金類似，養(yǎng)老金對于資金安全性的要求極高，這使得其在未來的資產(chǎn)配置中勢必加入那些質(zhì)地優(yōu)良、低估值的大盤藍籌品種。

　　而在當前的A股市場中，論起低估值，恐怕誰也不能和銀行股叫板。盡管經(jīng)濟處于下行周期，銀行經(jīng)營也處在轉(zhuǎn)型過程中，但是貨幣政策持續(xù)寬松、金融業(yè)改革和行業(yè)面變化、經(jīng)濟結構調(diào)整，這些因素都有助于銀行股估值進一步抬升。近期銀行股東和高管增持不斷，同時也在主動釋放利好。監(jiān)管層正在醞釀實行分類持牌制度，銀行或?qū)�實現(xiàn)跨界經(jīng)營，再加上銀行股的估值優(yōu)勢，銀行股的投資價值逐步顯現(xiàn)。

　　中信建投最新研報顯示，下半年看好銀行股主要有三大理由：信貸資金低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟、降息周期的結束以及風險溢價降低。這些原因成立將帶來銀行板塊系統(tǒng)性機會。另外，下半年銀行獲得A股券商牌照，或者高估業(yè)務的進一步分拆，將帶來銀行股階段性行情。關注中國銀行、交通銀行、建設銀行。

　　高派現(xiàn)個股

　　分析指出，一些具有低估值特征的價值股年報派現(xiàn)將有望超過銀行定存利息。在這一背景下，那些現(xiàn)金流充沛，高分紅、估值合理、公司治理較好的品種，更可能成為長線資金關注的方向。此前，口味趨同的社保基金曾重倉介入中國平安、農(nóng)業(yè)銀行、中信證券等金融股，以及大秦鐵路、招商輪船、蕪湖港、南方航空等交通運輸類股，這些都是高派現(xiàn)品種。而從板塊分類來看，電力行業(yè)相對現(xiàn)金分紅派現(xiàn)力度最大。

　　養(yǎng)老概念股

　　養(yǎng)老金入市，投資者最容易聯(lián)想到的自然就是養(yǎng)老概念股。《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十三五”規(guī)劃》以及《中國老齡事業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》最新數(shù)據(jù)顯示，隨著我國人口老齡化的加速，老年健康養(yǎng)老的危機凸現(xiàn)：截至底，高齡老年人口以年均增長100萬的態(tài)勢上升到0.24億;失能半失能老年人口增長到3500萬;慢性病老年人持續(xù)增多，空巢老年人口規(guī)模繼續(xù)上升，均已突破l億大關。

　　深諳養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)環(huán)境的養(yǎng)老金，自然早就看到了中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)巨大的發(fā)展空間，這使得養(yǎng)老金未來極有可能將養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中極具發(fā)展?jié)摿Φ凝堫^個股，納入到自己的投資范圍內(nèi)。

　　養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)龍頭股一覽：桂林三金、開元投資、復星醫(yī)藥、雙箭股份、金陵飯店、魚躍醫(yī)療、愛爾眼科、鳳凰股份、金陵藥業(yè)、中新藥業(yè)、恩華藥業(yè)等。

　　養(yǎng)老基金投資利好資本市場

　　在一些社會保障制度和資本市場比較健全的國家，養(yǎng)老基金都是重要的資金來源，通過市場化投資，既實現(xiàn)了自身保值增值，又促進了資本市場健康發(fā)展。比如，在美國，養(yǎng)老基金機構投資者已成為資本市場的主力。我國養(yǎng)老基金進行市場化投資運營，必將對資本市場健康發(fā)展起到重要作用。

　　第一，資本市場長期性資金將明顯增加。一般而言，保險資金和養(yǎng)老基金是資本市場投資的長期性基金，而且養(yǎng)老基金比保險資金還要穩(wěn)定;養(yǎng)老基金幾十年不用考慮流動性的問題，是發(fā)現(xiàn)市場價值和實施價值投資的本源所在。因此，如果一個資本市場沒有養(yǎng)老基金或養(yǎng)老基金很少，市場價值就難以發(fā)掘，價值投資就難以實現(xiàn)。從這個角度看，養(yǎng)老基金是所有國家資本市場價值投資的基石，其作用如同債市中的20年長期國債。目前，我國在政策上允許進入資本市場的養(yǎng)老基金有全國社會保障基金和企業(yè)年金基金，二者合計可以入市的規(guī)模最大理論值應是8200億元左右(6000億全國社保+2200億元企業(yè)年金)，僅占總市值的1.3%，而實際則更低一些，甚至即使在牛市也沒有滿倉。相比之下，美國資本市場中養(yǎng)老基金的實際占比高達60%。

　第二，資本市場將增加重要的機構投資者。初級階段的資本市場里，散戶占絕對統(tǒng)治地位，成熟的資本市場里機構投資者將占統(tǒng)治地位，前者的投資主要以投機獲利為主，為市場帶來較大波動性。養(yǎng)老基金進入資本市場將極大地擴大機構投資者的隊伍，據(jù)統(tǒng)計，我國資本市場的投資者中，散戶占統(tǒng)治地位。即使基金業(yè)規(guī)模較為可觀，目前市值高達7.2萬億元，占到11.4%，但由于共同基金里幾乎完全由散戶“基民”占統(tǒng)治地位，養(yǎng)老基金占比不到10%，長期投資基金很少，在遇到牛市時便必然承受巨大的贖回壓力。就是說，中國共同基金同樣十分缺乏長期性資金。而美國的共同基金資產(chǎn)中，養(yǎng)老基金占89%，即使在家庭散戶“基民”里，持有基金的數(shù)量中位數(shù)也高達103000美元，更重要的是，在調(diào)查問卷中，74%的美國“基民”表示購買基金主要是為了退休而儲蓄。

　　第三，資本市場將大大減少換手率。散戶投資者與機構投資者的投資行為是有明顯區(qū)別的。毫無疑問，散戶的投資動機常常是出于明顯的短期獲利和投機心理，他們始終處于尋找“牛股”和“黑馬”之中，因此，尋找“強莊股”和“炒短線”是散戶明顯的投資行為特征，于是換手率特別高。十幾年來，中國資本市場的換手率遠遠高于成熟市場。一份研究報告顯示，中國資本市場的換手率為190%(實際交易量占市值可交易量)，位居世界第一，而養(yǎng)老基金市場十分發(fā)達的美國僅為第八(95%)，在養(yǎng)老基金實行完全投資體制的智利、哥倫比亞和秘魯?shù)壤�美國家，換手率都不到28%。這些國家資本市場之所以換手率低，除了養(yǎng)老基金作為長期基金追求價值投資和長期投資以外，還有一個重要原因是：十幾年前，生命周期基金(目標日期基金)誕生以后，很多國家引入了這個制度，在相當程度上，資本市場投資行為得以改變，因為生命周期基金的資產(chǎn)配置和股票持有比例變化是有公式和模型制約的，是自動的，這就更加降低了資本市場換手率。

　　第四，資本市場的投資理念將發(fā)生變化。養(yǎng)老基金作為重要的機構投資者，具有很強的低風險偏好，追求長期穩(wěn)定收益，而且會有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，這將開啟價值投資，牽引追求長期收益性的投資理念，對短期投機心理將是一個巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動的幅度，遏制大起大落的頻繁發(fā)生，市場投機的可乘之機將會減少。養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場的“壓艙石”，帶動優(yōu)質(zhì)資金進入資本市場，不斷提高資本市場的質(zhì)量。

　　養(yǎng)老金入市，積極改革就會穩(wěn)妥

　　只要能夠?qū)崿F(xiàn)集中化、陽光化管理，能夠融合政府的監(jiān)管與市場的自我管理，養(yǎng)老金入市的風險就完全可控

　　隨著《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》結束征求意見，養(yǎng)老金入市又前進一步。有媒體統(tǒng)計，除先期開展試點的廣東、山東外，截至底基本養(yǎng)老保險基金累計結余超過1000億元的江蘇、浙江等省市，也有望成為首批養(yǎng)老金正式入市的省份。

　　醞釀養(yǎng)老金入市，目的在于盤活結余資金，增強養(yǎng)老金的保值增值能力，彌補可能出現(xiàn)的支付缺口。過去基于安全考量，結余養(yǎng)老金多數(shù)存于銀行或購買國債，收益率偏低，導致養(yǎng)老金長期處于貶值風險中。將部分養(yǎng)老金投入市場，實際上是引入了市場配置工具，這有助于通過市場之手提高養(yǎng)老資金的使用效率和收益率，強化市場的價值投資理念。這意味著養(yǎng)老金管理模式的巨大突破。

　　不過，對于養(yǎng)老金入市不能只有收益預期而沒有風險預期。一方面，在目前的管理模式下，地方養(yǎng)老金的統(tǒng)籌度偏低，透明度不夠，如何將分散的養(yǎng)老金歸集于省級和國家級的委托投資賬戶，讓養(yǎng)老金從沉睡狀態(tài)中醒過來，讓陽光照射到黑洞中，是一大考驗。另一方面，養(yǎng)老金入市，在提升了投資收益的同時，投資安全性則有可能下降。市場的起起落落，必然導致入市養(yǎng)老金的市值隨之起伏。如何維持養(yǎng)老金的投資安全也是一大考驗。

　　這也就意味著，養(yǎng)老金入市包含了能否保證收益率、能否發(fā)揮集合效應、能否在陽光下運行這三重風險。

　　化解多重風險，顯然不能靠單兵突進式的風險管理手段，必須有完善的風險管理制度。正因此，更需以養(yǎng)老金入市為契機，撬動養(yǎng)老金管理制度的整體改革。

　　首先，必須打破小的利益格局，盡快提高養(yǎng)老金管理的統(tǒng)籌度。變分散管理為統(tǒng)籌管理，這既適應老齡化社會的人口流動趨勢，還有利于協(xié)調(diào)各地養(yǎng)老金多寡不一的局面。提高統(tǒng)籌度的過程，也是查實各地養(yǎng)老金財務狀況和記賬利率的過程，這有助于為養(yǎng)老金管理注入陽光并發(fā)揮集合效應。

　　其次，科學劃定入市養(yǎng)老金的投資領域和投資比例。除投資股票、股票基金、混合基金等高風險產(chǎn)品外，入市養(yǎng)老金與回報周期長但回報穩(wěn)定的國家重點發(fā)展項目應結合起來，這既有助于形成安全投資組合，也有助于提高入市養(yǎng)老金與宏觀經(jīng)濟導向的配合作用。

　　第三，用市場化手段控制養(yǎng)老金投資風險。《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》征求意見稿規(guī)定，投資管理機構和受托機構需分別按當期管理費的20%和年度凈收益的1%建立風險準備金，專項用于彌補養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。專項兜底資金應交由第三方管理，同時應按照市場規(guī)則及時向社會披露相關信息，以此形成強約束力，避免風險擴散。

　　余額超過3.5萬億元的基本養(yǎng)老保險金被稱作百姓的“保命錢”。管理好這筆“保命錢”，當然需要穩(wěn)妥行事。而去除積弊的全面改革就是最大的穩(wěn)妥。只要能夠?qū)崿F(xiàn)集中化、陽光化管理，能夠融合政府的監(jiān)管與市場的自我管理，養(yǎng)老金入市的風險就完全可控，從而發(fā)揮其造福民生的應有作用。