兩會政府工作報告關于貨幣政策解讀

是“十三五”規(guī)劃的開局之年，也是全面建成小康社會決勝階段的開局之年。十二屆全國人民代表大會第四次會議和政協(xié)第十二屆全國委員會第四次會議，分別于3月5日和3月3日在北京開幕,“兩會”召開，是人民政治生活中的一件大事。3月，中國進入“兩會時間”：她承載著“十三五”開好局的使命，伴隨著2020年實現全面小康“倒計時”的發(fā)令槍。而隨著“創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念的提出，今年兩會站在了一個新的歷史高度上。

　　在政府工作報告中，李克強總理表示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。今年廣義貨幣M2預期增長13%左右，社會融資規(guī)模余額增長13%左右。

　　貨幣政策如何定調，成為每年政府工作報告的重點之一。相較去年的“松緊適度”，今年政府工作報告表述變?yōu)椤办`活適度”。兩字之差釋放出什么信號?

　　“今年政府工作報告對貨幣政策的表述有兩點新意�！迸d業(yè)銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家、興業(yè)研究副總裁魯政委在接受人民網專訪時表示。

　　“靈活適度”的表述有新意

　　在魯政委看來，強調穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活適度”，相對于此前的“松緊適度”，是新意之一。

　　魯政委說，“主要原因是單純從對經濟調控的角度，‘新常態(tài)’下的貨幣政策松緊水平經過幾年的實踐，已經確定，無需繼續(xù)討論。但自去年以來，國內外金融市場更多呈現瞬時多變的特點，需要‘靈活’應對，確保市場總體平穩(wěn)，阻斷可能出現的負面溢出，消除系統(tǒng)性風險的隱患。”

　　魯政委認為，當前貨幣政策不僅僅要根據經濟情況進行調整，也要針對金融市場的變化進行預調微調。

　　此說法在1月4日發(fā)表的《權威人士七問供給側結構性改革》一文中有所涉及。該文章指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，既要防止順周期緊縮，也絕不要隨便放水，而是針對金融市場的變化進行預調微調，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長。

　　“這既是順利實現新舊經濟增長動力轉換的有利保障，也是應對全球復雜多變的經濟政治形勢的有效手段�！闭闵蹄y行經濟分析師楊躍在接受人民網采訪時說。

　　當前的世界金融市場并非風平浪靜。中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖對人民網表示，從國際上看，經濟分化明顯，美國經濟開始復蘇，但是歐日等發(fā)達經濟體仍然不明朗，新興經濟體，除了中國印度以外，其他國家也大都陷于了衰退。各國的貨幣政策也出現了分化。

　　央行副行長陳雨露在“2016中美央行高端對話”的開幕致辭中也表示，“全球貨幣政策分化造成的溢出效應和回溢效應日益突出，由于缺乏深入的研究探討和有效的政策溝通協(xié)調，這種政策分化效應正在給全球經濟復蘇和金融市場穩(wěn)定帶來多種挑戰(zhàn)�！�

　　卞永祖認為，“在國際整體經濟、金融形勢日趨復雜的情況下，在當前在宏觀調控政策上，確實需要更加靈活的貨幣政策�！�

　　降準一直是貨幣政策的一個最主要的常規(guī)工具。2月29日晚間，的首次降準突然而至。央行宣布自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。據估計，央行此次普降準備金釋放的流動性大約為6000億元-7000億元。

　　此次降準被部分市場人士稱作是“富有深意”。在此之前，央行行長周小川對媒體表示：“人民銀行的貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察，適時動態(tài)調整�！�

　　貨幣政策是否已轉向?在中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍看來，貨幣政策穩(wěn)健的基調沒有變化，只是靈活度在增加。

　　隨著政府工作報告的公布，的貨幣政策方向“浮出水面”。

　　首次明確社融余額增速目標

　　魯政委認為，政府工作報告中，首次明確給出了社會融資余額增速13%的數量目標是此次貨幣政策表述的第二個新意。

　　“主要原因是，由于經濟其他主要指標特別是GDP增速是同比指標，因而，給(社會融資)同比指標而非額度指標，與其它經濟指標更加邏輯一致，避免造成‘大放水’‘強刺激’的誤解�！濒斦�委說。

　　楊躍也認為，這反映出未來監(jiān)管部門將會更系統(tǒng)和全面看待貨幣政策的實施效果、傳導途徑和受眾目標，通過提高直接融資比重、大力發(fā)展普惠金融等金融體制改革深化手段疏通傳導機制，有效加強對實體經濟的支持。

　　央行數據顯示，1月末社會融資規(guī)模存量為141.57萬億元，同比增長13.1%�！敖衲�1月為13.1%，的目標定為13%，體現了穩(wěn)健的導向�！濒斦�委說。

　　今年的政府工作報告提到貨幣政策的另一個指標??廣義貨幣M2，今年預期目標較目標上升了1個百分點左右，與實際增速基本相當，并刪除了M2目標增速“在實際執(zhí)行中，根據經濟發(fā)展需要，也可以略高些”的表述。

　　對此，魯政委認為，M2兩年目標的變化說明中國正在完善貨幣政策框架，逐步從數量型調控為主轉向價格型調控為主。

　　2月，央行行長周小川在記者會上說，利率走廊機制正在建立之中，現在更依賴央行公開市場操作利率作為利率區(qū)間的中間值。

　　利率走廊是指中央銀行通過向商業(yè)銀行等金融機構提供存貸款而設定的一個利率操作區(qū)間。簡單說，利率走廊就是市場利率波動的上下限，央行要做的便是在上下限之間調控貨幣市場利率，目標是控制市場預期。

　　事實上，在10月“雙降”的同時放開存款利率上限后，央行明確提出未來的政策利率體系，逐步構建利率走廊。

　　民生證券研究院固收團隊研究員認為，今后存貸款基準利率的作用將被淡化，央行構建新的政策調控利率，未來公開市場操作利率對于貨幣市場利率指導作用在增強，降準降息將不再是央行寬松的主要信號。

　　“廣義貨幣量預計增長13%，社會融資總規(guī)模增長13%左右。這兩個指標還是相對穩(wěn)健，比較靈活，目的還是為了今年供給側改革，結構調整，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等等，營造相對寬松環(huán)境。”趙錫軍說。

　　卞永祖則認為，從國內看，部分行業(yè)產能過剩，經濟新舊動能還沒有完成，既要對過剩產業(yè)保持“壓”，又要鼓勵新興產業(yè)，所以從貨幣政策上要更加強調靈活，不能搞大水漫灌，對經濟的支持必須有壓有保。

　　趙錫軍認為，今年不排除會有降息降準考慮，盡管外界猜測美聯儲不一定升息，從目前情況來看，國際間跨境資本流動越來越沒規(guī)律，投機性更強，很難有清晰判斷。從歷年來講，要進一步降低融資成本，而利率是很重要的指標。